券商股票還能持有嗎？證券板塊還值得投資嗎？

　　今日機(jī)構(gòu)研報(bào)精選內(nèi)容摘要如下：截至2022年10月31日，證券指數(shù)II（申萬(wàn)）PB僅為1.07倍，位于近十年的前0.27%低位，具備較高安全邊際。隨著市場(chǎng)悲觀(guān)情緒逐漸出清，券商板塊配置性?xún)r(jià)比較高，繼續(xù)看好綜合實(shí)力穩(wěn)健、具備強(qiáng)勁抗周期能力的龍頭公司。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，三季度盈利環(huán)比下滑。Q3二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，主要指數(shù)明顯回調(diào)，市場(chǎng)股基交易量萎縮，前三季度合計(jì)日均成交額10427億元，同比降7%。市場(chǎng)景氣度下行及高基數(shù)背景下，前三季度41家上市券合計(jì)營(yíng)業(yè)收入3710億元，同比降21%，歸母凈利1021億元，同比降31%。其中，Q3單季度盈利環(huán)比有所下滑，營(yíng)業(yè)收入1235億元，環(huán)比下滑18%，歸母凈利潤(rùn)308億元，環(huán)比下滑37%。收入結(jié)構(gòu)變化較大，前三季度自營(yíng)收入占比同比下降10pct至16%，經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/其他業(yè)務(wù)分別同比提升1/3/2/2/3pct至23%/12%/9%/12%/28%。

　　行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部券商業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。前三季度歸母凈利CR10集中度同比上升5.7個(gè)百分點(diǎn)至72.5%。截至Q3末，上市券商合計(jì)年化ROE為6.2%，同比下滑3.9pct，環(huán)比上半年下滑0.4pct，根據(jù)歸母凈利潤(rùn)排序，前10家上市券商合計(jì)年化ROE為7.6%，明顯高于上市券商整體水平。

　　投行收入轉(zhuǎn)為同比正增，自營(yíng)持續(xù)拖累業(yè)績(jī)。1）前三季度成交量萎縮，新發(fā)基金份額同比下降54%，拖累上市券商合計(jì)經(jīng)紀(jì)凈收入同比降16%至871億元。2）前三季度全行業(yè)IPO規(guī)模同比增31%，再創(chuàng)新高，上市券商合計(jì)投行凈收入430億元，由上半年的同比負(fù)增轉(zhuǎn)為同比正增5%。3）Q3市場(chǎng)回調(diào)、自營(yíng)業(yè)務(wù)仍承壓，前三季度上市券商自營(yíng)收入同比降52%至595億元。4）截至8月末，券商及其子公司資管產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模達(dá)8萬(wàn)億元，較6月末回升4%；資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，集合資管規(guī)模占比較6月末提升2.5pct；前三季度上市券商合計(jì)資管凈收入同比降4%至336億元。5）全市場(chǎng)兩融余額較年初進(jìn)一步下滑16%至1.5萬(wàn)億元，前三季度上市券商合計(jì)利息凈收入同比下滑6%至436億元。