元力轉(zhuǎn)債123125正股基本面行情(2)

　　從應(yīng)用領(lǐng)域上看，我國活性炭主要消費領(lǐng)域為水處理領(lǐng)域，需求占比在2019年達(dá)到33.4%;其次是食品飲料行業(yè)，需求占比為28.37%;然后是醫(yī)藥、化工領(lǐng)域，占比分別為17.87%、13.62%。

　　國內(nèi)活性炭市場規(guī)模發(fā)展迅速。2019 年我國活性炭市場規(guī)模為 79.24 億元，同比增長 10.92%。其中，木質(zhì)活性炭市場規(guī)模 36.26 億元，煤質(zhì)活性炭市場規(guī)模 42.98 億元�；钚蕴縿�(chuàng)新型應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，隨著經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、國家政策變遷及活性炭功能的不斷挖掘。

　�、賄OCs 處理應(yīng)用：VOCs 是指揮發(fā)性有機物，其普遍用于石油化工、包裝印刷、家居制造、汽車制造、電子等行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)。由于 VOCs 具有很強的強揮發(fā)性，實際使用過程中極易造成氣化揮發(fā)和空氣污染。我國 VOCs 治理行業(yè)在 2014-2019 年的市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率為 23.6%，2019-2023 年預(yù)計市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率達(dá)到28.5%，預(yù)計到 2023 年市場規(guī)模達(dá)到 666.6 億元。

　　②垃圾焚燒：生活垃圾在焚燒處理過程中會產(chǎn)生大量有害物質(zhì)。活性炭具有較大比表面積和開放性大孔，對接觸時間短的垃圾焚燒煙氣中的有害物質(zhì)具有較強的吸附能力。受益于我國城鎮(zhèn)化的穩(wěn)步推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵規(guī)范、垃圾焚燒成為垃圾無害化處理的主流方式、中西部以及廣大農(nóng)村地區(qū)增量空間充足等，垃圾焚燒市場需求旺盛。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)對垃圾焚燒市場的研究，全國城鎮(zhèn)（含縣城）在 2019 年的垃圾焚燒產(chǎn)能為 52 萬噸/日，預(yù)計到 2025年，垃圾焚燒產(chǎn)能將達(dá)到 105 萬噸/日，2020-2025 年垃圾焚燒產(chǎn)能的年均復(fù)合增速為 12%。

　　在將來，服務(wù)將成為活性炭行業(yè)競爭的重要因素：全新理念的活性炭服務(wù)和營銷方式將是確�；钚蕴繌S商提升市場占有率的重要砝碼�；钚蕴啃袠I(yè)部分龍頭企業(yè)已經(jīng)開始從單一生產(chǎn)商向集技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、技術(shù)服務(wù)和應(yīng)用工程建設(shè)為一體的綜合性、創(chuàng)新型服務(wù)商轉(zhuǎn)變，將“綜合服務(wù)型企業(yè)”作為未來的發(fā)展定位，致力于為客戶提供基于活性炭技術(shù)的凈化產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案。

　　公司經(jīng)營情況

　　公司聚焦于活性炭、硅酸鈉業(yè)務(wù)的經(jīng)營。公司的業(yè)務(wù)是木質(zhì)活性炭的生產(chǎn)及銷售，其包含粉末活性炭、柱狀活性炭、蜂窩活性炭等，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括糖用、味精用、食品用、化工用、藥用等。而公司的控股子公司元禾化工生產(chǎn)的硅酸鈉，液態(tài)硅酸鈉產(chǎn)品大部分供參股公司—EWS用于白炭黑的生產(chǎn);固態(tài)水玻璃產(chǎn)品向 EWS 以外的客戶銷售，主要用于下游硅膠、白炭黑等產(chǎn)品的生產(chǎn)。2019 年度，公司陸續(xù)將持有網(wǎng)絡(luò)游戲公司股權(quán)全部出售，2020 年起，公司不再持有網(wǎng)絡(luò)游戲資產(chǎn)。

　　公司業(yè)績呈下降趨勢，同比增速明顯下滑。2018年至2020年，公司營業(yè)收入分別為17.02億元、12.82億元和11.36億元，同比增速為99.53%、-24.68%和-11.39%。導(dǎo)致上述營業(yè)收入下降的原因是公司 2018年和 2019年分步出售游戲業(yè)務(wù)。若不考慮游戲業(yè)務(wù)，營業(yè)收入則呈現(xiàn)快速增長趨勢，同比增速分別為 13.26%、19.05%和14.25%。2021年第一季度公司營業(yè)收入為3.31億元，同比增長32.51%。

　　活性炭業(yè)務(wù)盈利能力大幅增加，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)剝離。2018年至2020年，活性炭業(yè)務(wù)收入分別為6.19億元、7.74億元和8.67億元，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性，木質(zhì)活性炭市場持續(xù)轉(zhuǎn)暖，公司因環(huán)保先行戰(zhàn)略在環(huán)保高壓態(tài)勢下形成極為有利的競爭優(yōu)勢，木質(zhì)活性炭業(yè)務(wù)效益明顯增加。硅酸鈉業(yè)務(wù)收入呈逐年穩(wěn)步增長趨勢，其分別為2.11億元、2.13億元和2.61億元。

　　活性炭業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)額呈逐年上升趨勢，是公司最主要的毛利來源，硅酸鈉業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)額也呈現(xiàn)逐年上升趨勢。2018年至2020年，活性炭的毛利率分別為30.20%、30.40%和28.13%，其波動主要受到國家政策、市場需求、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和原材料價格等因素的影響。2019 年度，公司完全剝離了網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，2020 年及以后年度網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收入為零。

　　公司期間費率有所下降，主要是銷售費用下降較為明顯，歸母凈利潤呈現(xiàn)波動增長趨勢，2020年出現(xiàn)大幅上漲。2018年至2020年，公司的期間費用率分別為 14.28%、14.51%和11.18%，其2020年的期間費用占比較低，其主要原因為2020 年開始執(zhí)行新的收入準(zhǔn)則，將產(chǎn)品控制權(quán)轉(zhuǎn)移給買方前發(fā)生的銷售運雜費從銷售費用調(diào)整入營業(yè)成本，從而使得銷售費用占比降低。2018年至2020年，公司歸母凈利潤分別為0.83億元、0.54億元和1.26億元，其增速分別為93.02%、-34.94%和133.33%。

　　公司研發(fā)費用大幅下降。2018年至2020年，公司的研發(fā)費用分別為1.19億元、0.90億元和0.26億元，其占應(yīng)收比重分別為6.99%、7.06%和2.30%。出現(xiàn)大幅下降的主要原因是公司于2018 年和2019 年陸續(xù)剝離游戲業(yè)務(wù)，導(dǎo)致研發(fā)人員和研發(fā)投入的減少，公司在2019 年底已將游戲業(yè)務(wù)全部剝離出售。

　　公司的ROE水平高于其競爭對手芝星炭業(yè)的ROE水平。2018年至2020年，公司的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收利率分別為13.61%、8.08%和11.03%，芝星炭業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收利率分別為7.41%、5.33%和0.17%。