新股榮昌生物787331申購價值如何？(2)

　　近年來，人口老齡化加劇等因素導(dǎo)致全球癌癥呈高發(fā)趨勢，同時，生物技 術(shù)的進(jìn)步使腫瘤治療方法得到快速發(fā)展，有效改善了腫瘤的治療手段并提高了 患者生存獲益，推動腫瘤藥物市場的快速擴(kuò)張。2016 年至 2020 年，全球抗腫瘤藥物市場規(guī)模從 937 億美元增長到 1，503 億美元，復(fù)合年增長率為 12.5%;預(yù) 計到 2025 年，其市場規(guī)模將達(dá)到 3，048 億美元，2020 年至 2025 年的年復(fù)合年 增長率為 15.2%，并預(yù)計以 9.6%的復(fù)合年增長率進(jìn)一步增長至 2030 年的 4，825 億美元。

　　2020 年，全球抗腫瘤藥物以靶向藥物為主，占整體市場的 60%以上，免疫 治療藥物占比超過化療藥物，市場占比達(dá) 23.4%。預(yù)計到 2030 年，免疫治療和 靶向治療的份額將分別達(dá)到 47.6%、42.2%，化療的占比進(jìn)一步下降至 10.2%。

　　從全球市場的角度，靶向生物制劑已經(jīng)取代小分子藥物成為治療自身免疫性疾病的主要藥物。預(yù)計全球自身免疫疾病治療市場將從 2020 年的 1，206 億美 元增長到 2025 年的 1，461 億美元，復(fù)合年增長率為 3.9%，至 2030 年將增長至 1，752 億美元，其中生物藥的占比超過 80%，生物藥的增速高于整體市場。

　　美國自身免疫疾病藥物市場是全球最大的區(qū)域市場，2020 年其在全球市場 中的占比近 64%，達(dá)到 769 億美元，預(yù)計 2025 年將增長至 877 億美元，2020 年至 2025 年的復(fù)合年增長率為 2.6%，2030 年市場規(guī)模將達(dá)到 948 億美元，其 中生物藥的增速高于整體市場。美國市場的結(jié)構(gòu)與全球市場類似，生物制劑已 取代小分子藥物成為治療自身免疫性疾病的主要藥物。

　　對比同類型上市公司

　　公司是一家具有全球化視野的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，專注于抗體藥物偶聯(lián) 物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領(lǐng)域，主要從事抗 體類藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。近年來，越來越多國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)的抗體類產(chǎn)品 進(jìn)入臨床試驗晚期階段或?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化，公司結(jié)合產(chǎn)品類別、產(chǎn)品臨床及商業(yè)化 進(jìn)度、產(chǎn)品適應(yīng)癥等，綜合選取包括君實生物、康寧杰瑞、百濟(jì)神州、恒瑞醫(yī) 藥、信達(dá)生物、康方生物等 6 家醫(yī)藥企業(yè)作為同行業(yè)可比公司。

　　財務(wù)狀況

　　報告期內(nèi)公司持續(xù)虧損，各期公司歸屬于母公司股東的凈虧損分別 為-26，994.88 萬元、-43，027.98 萬元、-69，782.07 萬元及-44，404.30 萬元。截至報告期末，公司累計未彌補(bǔ)虧損為-106，375.17 萬元。

　　公司2021 年度、2021 年 10-12 月營業(yè)收入同比大幅增長，主要系：（1） 公司核心產(chǎn)品注射用泰它西普、注射用維迪西妥單抗分別于 2021 年 3 月、6 月在國內(nèi)獲得附條件批準(zhǔn)上市，而 2020 年同期公司未有產(chǎn)品上市，主營業(yè)務(wù)收入為 0 元;（2）公司確認(rèn)與西雅圖基因之間關(guān)于維迪西妥單抗合作的首付款項收 入所致。公司 2021 年度、2021 年 10-12 月利潤總額、歸屬于母公司股東的凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長較大，主要系公司確認(rèn)與西雅圖基因之間關(guān)于維迪西妥單抗合作的首付款項收入所致。公司 2021 年度、2021 年 10-12 月研發(fā)費(fèi)用同比增長分別為 52.63%、24.62%，主要系公司持續(xù)開展相關(guān)的藥物研發(fā)活動所致。

　　公司預(yù)計 2022 年 1-3 月營業(yè)收入約為 1.28 億元至 1.73 億元， 同比增長約 2878.21%至 3929.34%;預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為4.45 億元至-3.29 億元，同比增長-142.41%至-79.17%;預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常 性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-4.46 億元至-3.30 億元，同比增長132.89%至-72.14%。

　　結(jié)論

　　公司屬于新藥研發(fā)行業(yè)，發(fā)行股本大，發(fā)行市值高，尚未盈利，發(fā)行價也不低，且超過了該股港股的現(xiàn)價。