凈資產(chǎn)收益率
投資股票要想獲得高額收益,關(guān)鍵在于公司凈利潤的成長。如果公司不成長,用合理價格投資股票,也僅能獲得與銀行利息相似的收益。投資者首先要尋找高成長的公司,而高成長的公司必然有較高的凈資產(chǎn)收益率。如果不考慮再融資,假定公司利潤全部用于再投資,并且再投資的收益率和公司的原凈資產(chǎn)收益率一樣,那么,公司的凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值大約可以看成是凈利潤增長率。
舉例來說,某公司每股收益是1元,每股凈資產(chǎn)是5元,凈資產(chǎn)收益率是20%。假設(shè)1元的收益再投資會產(chǎn)生0.2元的利潤,則該股票的每股凈資產(chǎn)和每股收益分別成長為6元和1.2元,凈資產(chǎn)收益率還是20%,成長率是20%。
如果某公司凈利潤成長率的數(shù)值遠高于凈資產(chǎn)收益率,一般有4種原因,一是利潤是收益經(jīng)過多年積累后才進行再投資而產(chǎn)生的,平均而言年均凈利潤成長率就不會很高了。二是公司經(jīng)營管理能力進步或行業(yè)景氣度回升,使得公司從低收益向高收益轉(zhuǎn)變,但資產(chǎn)收益率達到一定水平后,就難以再大幅度上升了。三是其它非經(jīng)常性收益劇增,但這種狀況是不可持續(xù)的;四是再融資進行投資后產(chǎn)生了收益,這種增長也是非經(jīng)常性的?紤]到這4種情況,投資者應(yīng)該查看股票過去5年以上的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率,大致推算出公司未來的成長率。
利潤穩(wěn)定增長5年以上
為什么要考察公司5年以上的穩(wěn)定增長史?許多上市公司熱衷于粉飾財務(wù)報表,因此一兩年的利潤增長不能說明問題,一年優(yōu)二年平三年差的公司為數(shù)不少。有的公司連續(xù)兩三年利潤大幅增長,股價被大幅炒高,而后隨著股價下跌,公司利潤開始大跳水。只有連續(xù)5年以上穩(wěn)定經(jīng)營、凈利潤總體保持增長的公司,才能大體上確定為成長型公司。
市盈率
如今,5年期存款年稅后收益率為5.56%,則股票年收益率應(yīng)高于5.56%。即如果某只股票每股收益為0.5元,則股價定位低于0.5÷0.056=8.93元,才算合理。用8.93元除以0.5元得到17.86,這就是該股的市盈率,即每股市價相對每股收益的倍數(shù)。
市盈率當然越低越好,因為它反映的是股票的靜態(tài)基本價值(假定每股收益永久不變)。不過上市公司收益是不斷變動的,因此估值也會在基本價值的基礎(chǔ)上變動。人們對不同上市公司未來盈利變動的預(yù)期不同,所給予的合理市盈率差別會很大。如果市場預(yù)計公司未來收益將增長,股價也會提前上漲,市盈率定位上升;反之,股價將回落,市盈率下降。
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