誰是三網(wǎng)融合最大受益者？

眾所周知，A股市場向來對事件驅動的熱情較高。而在臨近三網(wǎng)融合試點方案出臺的期間，有線運營類相關個股也紛紛迎“風”起舞；本周一歌華有線(17.82,0.29,1.65%)強勢漲停，并帶領其它三網(wǎng)融合概念股強勢上揚，便是對該試點方案即將出臺的提前反應。

　　三網(wǎng)融合所帶動的行業(yè)產業(yè)鏈發(fā)展，包括內容提供商、服務提供商、運營商以及光纖通訊設備制造商等。

　　三網(wǎng)融合后，數(shù)字電視網(wǎng)絡產業(yè)鏈上的有線網(wǎng)絡運營商將出現(xiàn)“內容+增值服務+寬帶+渠道”的融合趨勢，從節(jié)目內容渠道傳輸商發(fā)展成綜合信息服務商，這些公司將受益于試點選擇、管理層變革帶來的增值業(yè)務商業(yè)模式創(chuàng)新驅動等超預期事件，從而有望獲得超額收益。在中國寬帶用戶的ARPU值是中國有線用戶ARPU值8倍、且兩者業(yè)務種類存在同質化的背景下，多業(yè)務服務的綜合定價肯定會趨同，而這對已經具備傳輸能力的有線網(wǎng)絡的收入增長將帶來巨大的發(fā)展空間。不過，值得注意的是，有線網(wǎng)絡能否真正受益存在不確定性，主要取決于體制改革及網(wǎng)絡整合的推進速度。

　　同時，基于3G無限帶寬技術的IPTV產業(yè)鏈和移動互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)鏈，在三網(wǎng)融合的背景下，將涌現(xiàn)出更多的新型無線增值業(yè)務，如手機支付、手機游戲、手機閱讀、手機漫畫、手機電視等業(yè)務，這些業(yè)務將逐步步入增長快車道，因而相關3G增長服務商有望獲得超常規(guī)發(fā)展。而廣電為融合寬帶數(shù)據(jù)業(yè)務改造網(wǎng)絡，以及電信提供IPTV對現(xiàn)有寬帶網(wǎng)絡升級改造，兩者都將帶來巨額資本支出，這將使得相關設備供應商直接受益。

　　不過，從三網(wǎng)融合推出的完整產業(yè)鏈來看，內容提供商將因受益更多的渠道受眾資源，有效提升自身的長期價值，成為整條產業(yè)鏈確定的最大受益者。在整條產業(yè)鏈中，內容產業(yè)本身是可以異質化服務的行業(yè)，長遠前景好于單純比拼速度或質量的數(shù)據(jù)接入和語音業(yè)務。在三網(wǎng)融合的整條產業(yè)鏈中，內容提供商們以前只是將版權出售給電視臺，三網(wǎng)融合后將增加互聯(lián)網(wǎng)、手機等更多的渠道和終端。而渠道的更加多元化，對內容產業(yè)而言，意味著更多的分發(fā)渠道，擁有更多的受眾資源，無論是以前是有線網(wǎng)的用戶，還是電信、互聯(lián)網(wǎng)的用戶，內容企業(yè)都可以有更多的機會與其接觸。

　　二級市場上，有線網(wǎng)絡運營商包括天威視訊(28.45,0.44,1.57%)、歌華有線、電廣傳媒(23.00,0.21,0.92%)、廣電網(wǎng)絡(13.82,-0.22,-1.57%)，其中2010-2012年能申請成為試點的廣電運營商受益最大，基于多方面的支持廣電可能會獲得超常規(guī)的發(fā)展，而中小網(wǎng)絡運營商將面臨被整合的命運。A股市場中的互聯(lián)網(wǎng)接入商為鵬博士(12.22,-0.73,-5.64%)；內容提供商為電廣傳媒、鑫新股份(17.59,0.00,0.00%)、中視傳媒(24.49,0.03,0.12%)、華誼兄弟(64.290,-1.40,-2.13%)、奧飛動漫(47.70,-2.18,-4.37%)；新業(yè)務提供商包括東方明珠(13.04,-0.57,-4.19%)；設備與系統(tǒng)提供商包括同洲電子(15.20,-0.01,-0.07%)。