●核心觀點(diǎn)
磁性材料市場空間巨大。磁性材料作為電磁轉(zhuǎn)化的核心部件是重要的電子信息材料。在國家“十二五”規(guī)劃大力發(fā)展消費(fèi)電子、3G通訊、新能源汽車、節(jié)能設(shè)備以及新能源等產(chǎn)業(yè)的背景下，磁性材料下游市場成長較快，行業(yè)的市場空間巨大。
軟磁高端材料爆發(fā)式增長，永磁仍具成長潛力。受益于3G設(shè)備、信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、高清顯示設(shè)備市場需求的迅速擴(kuò)大，軟磁行業(yè)高端材料業(yè)務(wù)規(guī)模在1～2年內(nèi)有望迎來爆發(fā)式的增長；永磁材料中低端應(yīng)用領(lǐng)域逐步萎縮，在一定程度上對行業(yè)的高速增長帶來負(fù)面影響。永磁材料行業(yè)的增長點(diǎn)來自于新能源汽車、風(fēng)力電機(jī)、節(jié)能設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)，在短期內(nèi)這些下游產(chǎn)業(yè)對永磁材料行業(yè)的提振作用有限，但在未來3～5年內(nèi)，隨著新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)逐漸成熟、產(chǎn)業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大，永磁材料行業(yè)將迎來又一個(gè)春天。
技術(shù)領(lǐng)先的軟磁龍頭將在市場結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型中直接受益。消費(fèi)電子、平板顯示器、3G通訊以及互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，使得未來市場對軟磁材料的需求持續(xù)旺盛；而電子設(shè)備的小型化、低噪聲、高環(huán)保趨勢將推動高端軟磁材料消費(fèi)占比快速提升，加速市場結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型。另一方面，中低端產(chǎn)品市場萎縮及成本上升，將加大中低端應(yīng)用領(lǐng)域中小企業(yè)的生存壓力。在這樣的背景下，技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模較大的軟磁龍頭企業(yè)將依靠渠道優(yōu)勢直接受益于高端軟磁材料需求的快速增長，并有機(jī)會整合中低端應(yīng)用領(lǐng)域軟磁材料生產(chǎn)商，加速我國軟磁材料結(jié)構(gòu)化調(diào)整。
永磁行業(yè)變數(shù)較大，釹鐵硼永磁或面臨行業(yè)整合。稀土價(jià)格飛漲使得釹鐵硼材料生產(chǎn)企業(yè)面臨空前的成本壓力，鐵氧體永磁材料在中低端領(lǐng)域?qū)︹S鐵硼材料的替代作用也將顯現(xiàn)，釹鐵硼材料企業(yè)或?qū)⒚媾R大范圍行業(yè)整合。在這樣的背景下，短期內(nèi)，鐵氧體永磁龍頭企業(yè)或?qū)⒁虍a(chǎn)品替代受益；而中長期內(nèi)，中高端產(chǎn)品占比較高、國際競爭力強(qiáng)、規(guī)模較大的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)將在行業(yè)整合中占據(jù)有利地位；另一方面，上游稀土資源巨頭也將繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)張，進(jìn)入稀土永磁行業(yè)，并依靠其資源優(yōu)勢，在行業(yè)整合中占有一席之地。
重點(diǎn)看好技術(shù)優(yōu)勢明顯、規(guī)模較大的軟磁行業(yè)龍頭橫店東磁，高端產(chǎn)品占比較高、國際影響力較強(qiáng)的釹鐵硼材料龍頭寧波韻升以及已經(jīng)開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴(kuò)張的稀土資源巨頭包鋼稀土。
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│ │ │ EPS(元) │ P/E │
│簡 稱 │ 代 碼 ├────────┼──────────┤
│ │ │11E 12E 13E │ 11E 12E 13E │
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│包鋼稀土│600111 │2.34 3.22 3.98│ 37.57 27.29 22.01 │
│橫店東磁│002056 │1.23 1.99 2.61│ 22.25 13.70 10.47 │
│寧波韻升│600366 │0.62 0.97 1.30│ 29.08 18.57 13.86 │
│中科三環(huán)│000970 │0.45 0.59 0.63│ 47.02 35.86 33.59 │
│銀河磁體│300127 │0.53 0.74 1.01│ 32.51 23.28 17.06 │
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1、投資邏輯
磁性材料作為電磁轉(zhuǎn)化的核心部件是重要的電子信息材料，廣泛應(yīng)用于家電、汽車、計(jì)算機(jī)、通訊、醫(yī)療、航天、軍事等領(lǐng)域。隨著釹鐵硼等新型材料的發(fā)展，開始成為新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電以及節(jié)能設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)的核心材料。在計(jì)算機(jī)、LED/LCD顯示器、3G等產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的基礎(chǔ)上，借國家鼓勵新能源、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策東風(fēng)，未來新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需求的崛起有可能帶動該行業(yè)需求的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，并進(jìn)一步推動磁性材料產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。
磁性材料按功能主要分為軟磁材料和永磁材料。前者的需求增長點(diǎn)來自于3G設(shè)備、信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、高清顯示設(shè)備等技術(shù)較為成熟、市場需求正在迅速擴(kuò)大的產(chǎn)業(yè)，隨著電子產(chǎn)品向小型化、節(jié)能化方向發(fā)展，行業(yè)高端材料將迎來爆發(fā)式增長；而后者的需求增長點(diǎn)來自于新能源汽車、風(fēng)力電機(jī)、節(jié)能設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)，由于技術(shù)尚不成熟、短期內(nèi)市場需求難以迅速提升，但未來成長潛力巨大。因而我們更看好軟磁材料行業(yè)在1～2年內(nèi)的發(fā)展，并且密切關(guān)注永磁行業(yè)在未來3～5年內(nèi)的投資機(jī)會。產(chǎn)品居于國際領(lǐng)先水平、產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)的軟磁行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績有望大幅提升。
由于磁性材料應(yīng)用較早，材料種類眾多，并且經(jīng)歷了多次沿革，形成了非常復(fù)雜的材料體系和產(chǎn)業(yè)鏈。目前應(yīng)用范圍較廣的是鐵氧體材料和釹鐵硼材料。下游產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的轉(zhuǎn)變，使得鐵氧體材料結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型迫在眉睫；稀土價(jià)格持續(xù)上行，使得釹鐵硼材料生產(chǎn)企業(yè)面臨空前的成本壓力，大范圍行業(yè)整合或?qū)⒊霈F(xiàn)。在這樣的背景下，下游議價(jià)能力較高的高端釹鐵硼龍頭和致力于向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的稀土上游資源企業(yè)或?qū)⒃谛袠I(yè)整合中受益。
2、借新能源與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展東風(fēng)，磁性材料行業(yè)發(fā)展空間巨大
2.1、磁性行業(yè)簡介
磁性材料是指由過度元素鐵、鈷、鎳及其合金等能夠直接或間接產(chǎn)生磁性的物質(zhì)。磁性材料按使用分為軟磁材料、永磁材料和功能磁性材料。(磁性材料結(jié)構(gòu)體系圖)
軟磁材料是具有低矯頑力和高磁導(dǎo)率的磁性材料，易于磁化，也易于退磁。它的功能主要是導(dǎo)磁、電磁能量的轉(zhuǎn)換與傳輸，廣泛用于電工設(shè)備和電子設(shè)備中。應(yīng)用最多的軟磁材料是各種軟磁鐵氧體以及鐵硅合金(硅鋼片)等。
永磁材料指磁通密度以及磁極化強(qiáng)度具有高矯頑力的磁性材料，它經(jīng)過充磁達(dá)到飽和，去掉外磁場后仍然具有磁性。永磁材料又稱恒磁材料或硬磁材料。目前常用的永磁材料主要為鐵氧體永磁和稀土永磁材料。
2.2、世界磁性材料快速發(fā)展，產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移
磁材廣泛應(yīng)用于汽車、電力、電子等大制造和高科技制造領(lǐng)域，因此，其市場規(guī)模也隨著汽車、電子通訊市場的發(fā)展而不斷擴(kuò)大。其中，軟磁材料因電子消費(fèi)產(chǎn)品的繁榮而迅猛增長，全球產(chǎn)量從2004年的26萬噸成長為2007年的50萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá)24.35%；永磁材料全球年產(chǎn)量從2004年的60萬噸上升為2007年的78萬噸，年復(fù)合增長率為9.25%。2008-2009年受金融危機(jī)影響，磁材生產(chǎn)規(guī)模增速有所放緩，預(yù)計(jì)2010軟磁材料和硬磁材料的產(chǎn)量分別達(dá)到58萬噸和84萬噸。
全球汽車和消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，為磁材需求的高速增長提供支撐；全球電動車、非汽油驅(qū)動汽車以及計(jì)算機(jī)配套元件的發(fā)展，需要更小尺寸和高電機(jī)功能的材料，促使釹鐵硼磁材的蓬勃發(fā)展；顯示器和全球通訊業(yè)的迅猛發(fā)展則推動了一般磁材向高端軟磁鐵氧體、高檔鐵氧體永磁以及高端釹鐵硼永磁材料的方向轉(zhuǎn)化。
發(fā)達(dá)國家由于生產(chǎn)成本過高，紛紛向中國或第三世界地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國作為首選的國家。世界一些著名的磁性材料制造企業(yè)看好中國，如日本的TDK、FDK、EPSON、日立金屬、住友特殊等，韓國的梨樹、三和、磁化等，歐洲的PHILIPS、德國的VAC、EPCOS，美國的ARNORD、MAGNEQUENCH 已經(jīng)將公司部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到中國。
2.3、中國磁性材料市場空間巨大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型勢在必行
從1988-2008年，20年來的建設(shè)和發(fā)展，中國磁性材料行業(yè)已形成了自己的產(chǎn)業(yè)體系。各種門類的磁性材料產(chǎn)量均居世界第一，到2020年，磁性材料產(chǎn)量將占全球一半以上，成為世界磁性材料產(chǎn)業(yè)中心。2009年國內(nèi)軟磁體和永磁體產(chǎn)量分別占全球產(chǎn)量的48%和64%。國內(nèi)軟磁材料產(chǎn)量從2004年的12萬噸成長為2007年的26萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá)21.64%；永磁材料產(chǎn)量從2004年的28萬噸成長為2007年的43萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá)11.39%。2008-2009年同樣受全球金融危機(jī)影響，增速有所放緩。2009年，中國軟磁鐵氧體產(chǎn)量28萬噸，鐵氧體永磁45萬噸，燒結(jié)釹鐵硼永磁6.5萬噸，粘結(jié)釹鐵硼永磁0.65萬噸，釤鉆永磁0.08萬噸，鋁鎳鈷永磁0.5萬噸。2010年行業(yè)增速有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)2010年中國軟磁材料和永磁材料產(chǎn)量為32萬噸、62萬噸。
國家新能源產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃提出未來五年，我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持“十一五”期間的高增長態(tài)勢，裝機(jī)容量在“十二五”末力爭達(dá)到13000萬千瓦，年復(fù)合增幅將達(dá)到67%，并大力提升風(fēng)電設(shè)備質(zhì)量；國家節(jié)能與新能源汽車十年規(guī)劃中，中央要向新能源汽車領(lǐng)域投入一千億元，加上企業(yè)和地方的投資，總投入很可能超過兩萬億，到2020年，新能源汽車產(chǎn)業(yè)化和市場規(guī)模要達(dá)到全球第一；國家電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃中提出新增投資向電子信息產(chǎn)業(yè)傾斜，大力建設(shè)六大信息工程，并給予相關(guān)企業(yè)政策優(yōu)惠。在這一系列產(chǎn)業(yè)政策的推動下，國內(nèi)新能源、新能源汽車、移動設(shè)備以及節(jié)能電器等產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)蓬勃發(fā)展，推動我國市場對于磁性材料的需求，國內(nèi)磁材市場空間巨大。
另一方面，世界磁性材料生產(chǎn)向我國轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)了我國磁性材料工業(yè)的整體實(shí)力，改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，加快我國成為世界磁性材料生產(chǎn)基地和銷售市場的建設(shè)。中國磁性材料工業(yè)在產(chǎn)量方面已經(jīng)初具規(guī)模，發(fā)展速度很快，但與日本等磁性材料工業(yè)發(fā)達(dá)的國家相比，無論是管理水平、制造工藝、產(chǎn)品質(zhì)量及產(chǎn)品檔次都存在一定差距。中低檔產(chǎn)品占據(jù)了較大的國際市場，但在高檔產(chǎn)品上還缺乏競爭力。隨著手機(jī)媒體化、電腦筆記本化、電視平板化、汽車電子化、照明節(jié)能化趨勢的發(fā)展，市場對產(chǎn)品技術(shù)性能的要求逐漸提高。今后5-10年是高端產(chǎn)品發(fā)展的時(shí)期，中低端產(chǎn)品將逐漸萎縮，中國的磁性材料企業(yè)必須抓住這個(gè)有利的時(shí)機(jī)，開發(fā)高檔磁性材料產(chǎn)品，以占領(lǐng)國際市場。
（責(zé)任編輯：張曉軒）