，有利于進(jìn)口鐵礦石、原油、紙漿、各種設(shè)備等；其次，外匯匯兌收益，持有外債的企業(yè)將減少實(shí)際償還額而
受益，如航空業(yè)等；最后，在人民幣資產(chǎn)升值，持有人民幣資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)財(cái)富效應(yīng)明顯，如房地產(chǎn)業(yè)、銀行
業(yè)等。
人民幣升值主題的火焰已再次燃燒起來(lái)，給結(jié)構(gòu)性調(diào)整的市場(chǎng)帶來(lái)了又一線生機(jī)，其中估值安全型、增長(zhǎng)
確定型、資金流入型的品種更具安全邊際及修復(fù)空間。不過(guò)，由于人民幣升值從2010年6月份就重新開(kāi)始啟動(dòng)，
相關(guān)板塊也經(jīng)歷輪番炒作，其市場(chǎng)吸引力已經(jīng)有限。未來(lái)，人民幣升值只能作為行業(yè)板塊的催化劑，關(guān)鍵因素
還是估值修復(fù)的動(dòng)力。
◆造紙板塊
造紙板塊因前期受到節(jié)能減排的影響而遭到市場(chǎng)的過(guò)度拋售，成為低估值的板塊之一，受人民幣持續(xù)升值
的刺激，該板塊仍具估值修復(fù)性價(jià)值和空間。
談到人民幣升值的受益行業(yè)，首當(dāng)其沖便是造紙行業(yè)。由于我國(guó)是一個(gè)少林的國(guó)家，且國(guó)內(nèi)廢紙的利用率
并不高，這就使得我國(guó)成為全球最大的紙漿進(jìn)口國(guó)，而造紙行業(yè)也成為我國(guó)第三大用匯行業(yè)。
而隨著人民幣升值，將從進(jìn)口原材料成本下降和產(chǎn)品出口遭受匯率損失減少兩個(gè)方面對(duì)造紙行業(yè)產(chǎn)生影響
。根據(jù)市場(chǎng)普遍預(yù)期的2011年人民幣升值5%來(lái)測(cè)算，靜態(tài)來(lái)看將會(huì)節(jié)約造紙行業(yè)成本為46.9億元，而造紙行業(yè)
2010年利潤(rùn)總額僅為520.6億元，增幅還是很可觀的。而根據(jù)德邦證券投資組合經(jīng)理陳寶測(cè)算，若人民幣升值1%
，行業(yè)凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)3.25%；若升值3%，行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.57%。
據(jù)估算，人民幣每升值1％，整個(gè)造紙行業(yè)可降低成本2億-3億元。二季度造紙行業(yè)“兩條腿”站上人民幣
升值的臺(tái)階，供需缺口帶來(lái)的紙價(jià)提升和溶解漿高盈利預(yù)期，是支持二季度造紙板塊持續(xù)表現(xiàn)的主線。
對(duì)于造紙行業(yè)個(gè)股的選擇，投資主線有兩條：一是人民幣升值預(yù)期下的板塊交易性機(jī)會(huì)，可關(guān)注受益品種
太陽(yáng)紙業(yè)(002078) 、博匯紙業(yè)(600966)、華泰股份(600308)；二是建議關(guān)注有資產(chǎn)注入或重組預(yù)期的個(gè)股，如
岳陽(yáng)紙業(yè)(600963)、福建南紙(600163)等。值得注意的是，近期紙品漲價(jià)預(yù)期也成為造紙行業(yè)估值提升的一個(gè)
重要背景。
晨鳴紙業(yè)(000488)：
晨鳴紙業(yè)(000488)是造紙行業(yè)龍頭，公司即將進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，預(yù)計(jì)2011年將增厚業(yè)績(jī)的項(xiàng)目有：6萬(wàn)噸中
高檔生活用紙項(xiàng)目、湛江70萬(wàn)噸木漿項(xiàng)目、湛江45萬(wàn)噸高檔文化紙項(xiàng)目和80萬(wàn)噸高檔低定量銅版紙項(xiàng)目，公司
已經(jīng)拉開(kāi)了新一輪增長(zhǎng)的帷幕。此外，在今年溶解木漿高盈利狀態(tài)之下，公司的三條溶解木漿線也能最先受益
。公司年報(bào)披露今年林地資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益為5475萬(wàn)元，林地收益開(kāi)始顯現(xiàn)。這僅僅是開(kāi)始，未來(lái)林地公
允價(jià)值變動(dòng)損益將成為公司一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
◆航空業(yè)
航空板塊由于前期受?chē)?guó)際原油價(jià)格的持續(xù)走高以及高鐵時(shí)代來(lái)臨等因素的沖擊，長(zhǎng)期走低，也成為低估值
滯漲的板塊之一，其整體走強(qiáng)也是由于受人民幣不斷升值的刺激。
航空業(yè)受益人民幣升值也是顯而易見(jiàn)的。其背景便是，隨著人民幣對(duì)美元的升值，航空公司可以拿出更少
的人民幣償還因飛機(jī)采購(gòu)、航材采購(gòu)而欠下的更多的美元債。
人民幣升值將導(dǎo)致航空企業(yè)的匯兌收益增加，還能降低飛機(jī)、航油等采購(gòu)成本及相關(guān)境外費(fèi)用。據(jù)測(cè)算，
人民幣兌美元每升值1％，將提升國(guó)內(nèi)各大航空企業(yè)每股收益0.02-0.04元。預(yù)計(jì)今年上半年主要航空公司業(yè)績(jī)
將略超預(yù)期，航空旺季效應(yīng)可期。建議重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)國(guó)航(601111)、南方航空(600029)、東方航空(600115)和
海南航空(600221)。另外，提示了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，包括油價(jià)持續(xù)上漲、高鐵網(wǎng)絡(luò)開(kāi)通和突發(fā)事件影響等。
根據(jù)各航空公司的資產(chǎn)負(fù)債表測(cè)算，南方航空(600029)受益程度最大，其他航空公司受益程度相當(dāng)。這其
中，當(dāng)人民幣升值比例達(dá)到3%，中國(guó)國(guó)航(601111)匯兌受益將達(dá)到9.273億元，貢獻(xiàn)每股收益0.0756元；南方航
空將達(dá)到12.111億元，貢獻(xiàn)每股收益0.1512元；東方航空(600115)將達(dá)到8.742億元，貢獻(xiàn)每股收益0.0774元；
海南航空(600221)達(dá)到3.168億元，貢獻(xiàn)每股收益0.0768元。
不過(guò)，航空股受益人民幣升值也存在一定的利空對(duì)沖。目前，有兩大事件對(duì)航空股形成壓制。
一是油價(jià)的上漲帶來(lái)的成本沖擊。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和北非局勢(shì)的持續(xù)緊張，油價(jià)上調(diào)的預(yù)期可能貫穿整個(gè)
2011年。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)國(guó)航總成本中航油成本占比近40%，航油價(jià)格10%的升幅將減少其凈利潤(rùn)2.4億
元，占2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的17.11%。而綜合來(lái)看，當(dāng)航油價(jià)格高于91.75美元/桶，航空運(yùn)輸板塊難有長(zhǎng)期表現(xiàn)。
二是高鐵的沖擊。短期來(lái)看，鑒于京滬高鐵大幅降速，高鐵的需求定位與航空差異化突出，潛在分流低于
預(yù)期。不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，高鐵網(wǎng)絡(luò)的覆蓋將繼續(xù)壓制航空股投資機(jī)會(huì)。
海南航空(600221)：
在人民幣升值匯兌收益上相對(duì)來(lái)說(shuō)并不是最高的，但公司受益海南國(guó)際旅游島建設(shè)，旗下的免稅店將大幅
受益。（南方財(cái)富網(wǎng)個(gè)股頻道）
（責(zé)任編輯：張曉軒）