人造金剛石是世界上工業(yè)金剛石的主要來源。從產業(yè)鏈角度來說，可以分為上游人造單晶金剛石制造、中游復合超硬材料和下游金剛石制品/工具行業(yè)。
人造金剛石行業(yè)已基本完成產能轉移，發(fā)展空間相對有限。我國已成為人造金剛石的第一生產大國，2010年我國金剛石產量為70億克拉，占全球產量的90%左右，短期內行業(yè)發(fā)展空間相對有限。預計未來幾年人造金剛石市場規(guī)模將以15-20%左右的速度增長。由于行業(yè)內重點上市公司都有擴產計劃，擴產的速度可能會比市場需求增速快，未來行業(yè)可能會面臨價格戰(zhàn)。
復合片行業(yè)盈利能力最強，未來發(fā)展重點在于進口替代。復合片按用途分為石油/礦山用復合片、刀具用復合片等。預計未來幾年平均每年，全球石油用復合片和礦山用復合片的市場規(guī)模均達到100億元左右，2012年我國PCD刀具市場空間將達到90億元。復合片環(huán)節(jié)技術含量相對較高，盈利能力也相對較強。四方達的石油用復合片和刀具用復合片毛利率在60%以上。目前國外生產商占據全球90%以上的市場份額，進口替代的空間很大，發(fā)展的關鍵在于提高技術水平和生產工藝。
金剛石工具行業(yè)規(guī)模在200-300億元左右，未來將繼續(xù)擴大。根據行業(yè)協(xié)會的測算，我國超硬磨料制品的總產值規(guī)模在200-300億元。全球金剛石鋸片市場規(guī)模已超過300億元。隨著下游應用領域的不斷拓展，金剛石工具技術的進步和替代進口步伐的加快，我國金剛石工具行業(yè)的市場規(guī)模將不斷擴大，未來將保持15%左右的增速。以金剛石鋸片為例，按照35%的毛利率計算，未來幾年平均每年我國金剛石鋸片行業(yè)的毛利將超過20億元。
投資建議：行業(yè)內重點上市公司有黃河旋風、豫金剛石、四方達和博深工具。我們看好四方達在盈利能力最強的復合片行業(yè)中的發(fā)展前景，但由于今年集中擴產，公司盈利能力可能會低于預期�？春貌┥罟ぞ咴谑袌隹臻g較大的金剛石工具和電動工具領域的發(fā)展。
1. 行業(yè)綜述
人造金剛石硬度高，成本低，廣泛用于硬質合金、非金屬材料等的加工。金剛石是已知自然界最硬的物質，莫氏硬度為10。一般適合加工硬質合金、硬而脆的非金屬材料、銅鋁等有色金屬及其合金、橡膠和樹脂之類的軟韌材料等。世界上的天然金剛石礦藏大部分集中于非洲。由于天然金剛石含礦量不高，開采和提取困難，儲量極少，成本較高，因此，人造金剛石逐漸取代天然金剛石，成為世界上工業(yè)金剛石的主要來源。
人造金剛石產業(yè)鏈：上游人造單晶金剛石行業(yè)，中游復合超硬材料（復合片）和下游金剛石制品行業(yè)。人造金剛石顆粒本身是沒有工業(yè)使用價值的，需要經過一定的加工。金剛石制品如砂輪、鋸片等，是通過燒結或者激光焊接等技術將單晶金剛石或微粉固定在基體上制作而成的。而部分金剛石工具在制作過程中，需要將單晶金剛石進一步的加工：金剛石顆粒和粘結劑經過超高溫高壓合成工藝制造，形成聚晶金剛石，在此基礎上又可以進一步加工成金剛石復合片，用來制作PCD(聚晶金剛石)刀具、PCD鉆頭、PCD拉絲模等金剛石工具。
(人造金剛石產業(yè)鏈圖1)
新材料之超硬材料行業(yè)投資策略
我國單晶金剛石生產占絕對優(yōu)勢，復合片和金剛石制品/工具被國外企業(yè)主導。目前，我國人造金剛石產量占全球總量的85%以上，其中以中南鉆石、黃河旋風和豫金剛石三家為主要生產商。國外生產超硬材料的公司如元素六、日進和DI，已經基本放棄了單晶金剛石的生產，主要集中在附加值高的PCD、PCBN（復合立方氮化硼）、寶石級金剛石方面，而我國還比較落后。高端金剛石工具如PCD刀具等也主要由國外企業(yè)主導。
2. 金剛石工具行業(yè)規(guī)模將繼續(xù)擴大
金剛石工具可以分為切削切割、鉆進和磨削修正三大類。切削工具主要有圓鋸、繩鋸等，以及用在機床工具上的PCD、PCBN刀片；鉆進工具主要包括薄壁鉆頭、石油礦山鉆頭等；磨削工具主要包括砂輪、磨盤等。
表：金剛石工具分類
加工方式 用途 代表性工具 占比
切割、切削 切割硬脆類非金屬材料 圓鋸、框鋸、繩鋸、帶鋸 60%
切削有色金屬材料 CVD、PCD(PDC)制車、銑、鏜、刨等工具
鉆進 地質勘探 孕鑲單管、雙管、繩索等取芯鉆頭 2%
油氣井鉆 進表鑲全面鉆進、取芯鉆進鉆頭
工程鉆進 水電工程鉆頭、基礎工程鉆頭等
石材，玻璃，陶瓷、耐火材料等打孔薄壁工程鉆頭-空心鉆
磨削、修正 磨削 砂輪、磨輪、磨塊等，磨盤 15%
修正 砂輪、修正筆，什錦工具等
其他金剛石工具 10-20%
國際三大金剛石工具企業(yè)幾乎占領整個世界市場。就金剛石工具特性和應用分類，可劃分為中低檔通用金剛石工具和高檔專業(yè)金剛石工具。我國金剛石企業(yè)有上千家，絕大多數主要在通用市場競爭。高端金剛石工具主要由國外企業(yè)主導。元素六和DI的刀具用PCD、PCBN幾乎占領了整個世界市場，并占國內市場份額的90%以上。隨著人造金剛石產能的轉移，全球最大的金剛石工具企業(yè)如富士華、韓國SHINHAN等均已通過設立合資公司或直接在中國投資建廠，國際金剛石工具產業(yè)加速向中國轉移。
2.1. 全球金剛石鋸片市場規(guī)模已超過300 億元
金剛石鋸片是消耗金剛石最多的金剛石工具，也是需求量最大的金剛石工具之一。廣泛應用于石材、玻璃、陶瓷、晶體、寶石、鑄鐵等材料的加工以及房屋、道路、橋梁等工程施工中。
未來幾年，我國金剛石鋸片市場規(guī)模增速將達到10%以上。根據中國機床工具工業(yè)協(xié)會超硬材料分會預測，金剛石鋸片國外市場容量已達到250億元，其中激光焊接類鋸片占80%以上，容量達200億元。國內金剛石鋸片市場容量達50億元，其中激光焊接類鋸片僅占2%左右，市場容量為1億元左右。按照金剛石鋸片25元/片的單價計算，國內金剛石鋸片市場容量超過2億片/年。根據金剛石鋸片下游行業(yè)的增速，不考慮新的領域的替代應用，我們保守估計未來幾年內，國內金剛石鋸片市場需求年均增長10%以上。隨著大功率、高轉速小型建筑施工機具的大量應用，以及激光焊接技術和裝備日趨成熟，成本逐步降低，預計未來國內激光焊接鋸片的市場需求量將迅速達到10億元以上。
金剛石鋸片行業(yè)的盈利能力：安泰科技超硬及難熔材料制品中，有很大一部分低毛利產品，因此毛利率相對博深工具的金剛石鋸片要低。參考博深工具的金剛石鋸片毛利率，按照35%的毛利率計算，未來幾年平均每年我國金剛石鋸片行業(yè)的毛利將超過20億元。
（責任編輯：張曉軒）