四季度投資策略 四季度投資機(jī)會在哪里

　　后市投資機(jī)會何處尋?節(jié)后市場重開宴四季度投資風(fēng)口在哪里?接受高估值現(xiàn)實(shí)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)。國慶假期后的兩個(gè)交易日，A股市場大漲，隨后幾個(gè)交易日震蕩明顯。安昀表示，長假期間，一方面，海外市場經(jīng)歷了比較大幅的上漲，提升了國內(nèi)投資者的熱情;另一方面，也與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明確有關(guān)系，近期公布的一些經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，股票市場對基本面有提前的反應(yīng)。不過，前期市場演繹的是結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)漲幅不大而一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股漲幅較大，這說明大盤走勢對投資收益影響并不大，個(gè)股選擇能力十分重要。

　　談到如何看待當(dāng)前A股估值水平，安昀認(rèn)為，現(xiàn)在做投資要接受高估值的現(xiàn)實(shí)。“如果和歷史估值水平相比，當(dāng)前所謂低估值板塊的估值其實(shí)也并不低了。不同行業(yè)的特性不一樣，不能簡單地對不同行業(yè)的估值中樞進(jìn)行比較，例如，鋼鐵股和醫(yī)藥股的估值差異很大，因?yàn)樾袠I(yè)本身特性不一樣。”

　　在他看來，高估值主要有幾方面原因：首先，無風(fēng)險(xiǎn)利率水平處于歷史低位，容易導(dǎo)致估值高企;其次，經(jīng)濟(jì)景氣度回升，環(huán)比復(fù)蘇是確定的事情。安昀建議，絕對收益投資者可以輕倉，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者持倉可以更傾向優(yōu)質(zhì)白馬股，利用優(yōu)質(zhì)的股票改善組合波動(dòng)性，因?yàn)樽鐾顿Y最重要的是規(guī)避資本永久性損失。

　　不過，孫金鉅則認(rèn)為，當(dāng)前A股估值總體較高，但順周期行業(yè)的估值相對合理，屬于還未以高估值交易的“景氣回升”的板塊。因?yàn)橛�利的安全墊和較低估值水平讓順周期具有相對優(yōu)勢，下一階段盈利修復(fù)將成為周期股重要的收益來源。

　　孫金鉅建議，普通投資者當(dāng)前應(yīng)該調(diào)整結(jié)構(gòu)而非倉位，可以進(jìn)攻的領(lǐng)域包括化工、造紙、工程機(jī)械、建材、汽車等。而從絕對收益與防守的角度，投資者可以考慮估值負(fù)面因素影響已經(jīng)很小的行業(yè)，比如銀行、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、煤炭等。

　　在個(gè)股方面，孫金鉅認(rèn)為應(yīng)關(guān)注曾在行業(yè)逆境之中生長的優(yōu)秀公司，這些公司有可能在行業(yè)景氣回升中，獲得類似2016年至2017年白酒龍頭從價(jià)值股轉(zhuǎn)向成長股的重新定價(jià)的機(jī)會。

　　內(nèi)需潛力不斷釋放帶來投資機(jī)會

　　談及具體的投資機(jī)會，安昀較為看好消費(fèi)賽道。他分析稱，首先，當(dāng)前內(nèi)需型社會的時(shí)代背景非常有利于消費(fèi)企業(yè)發(fā)展;其次，從行業(yè)層面來看，消費(fèi)行業(yè)空間巨大，產(chǎn)品或服務(wù)生命周期較長，很難出現(xiàn)顛覆式創(chuàng)新;第三，消費(fèi)品企業(yè)的護(hù)城河相對來說比較容易識別。

　　“我自己選股很看重企業(yè)管理層，消費(fèi)品行業(yè)這么多年來接近完全競爭，相對而言，管理層更為優(yōu)秀。此外，我也較為看重企業(yè)現(xiàn)金流，如果企業(yè)現(xiàn)金流較為充裕，當(dāng)行業(yè)發(fā)展處于底部的時(shí)候，企業(yè)仍舊可以增加市場份額，當(dāng)行業(yè)恢復(fù)之后，企業(yè)發(fā)展也將邁上新的臺階，消費(fèi)品企業(yè)采取的恰恰是自由現(xiàn)金流較為充裕的商業(yè)模式。”安昀表示。

　　孫金鉅認(rèn)為，未來一個(gè)時(shí)期，國內(nèi)市場主導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)循環(huán)的特征會更加明顯，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)需潛力會不斷釋放，國內(nèi)消費(fèi)市場無疑是非常好的大賽道。

　　在細(xì)分領(lǐng)域，孫金鉅認(rèn)為，休閑零食板塊和小家電板塊行業(yè)空間巨大，普通投資者日常熟悉的白酒、乳制品、啤酒等板塊亦存在投資機(jī)會，這些細(xì)分領(lǐng)域都有千億元以上的市場空間。