高市盈率并非投資價值惟一標準

創(chuàng)業(yè)板即將開板，對主板是禍是福，影響幾何？創(chuàng)業(yè)板是冒險家的投資樂園，還是“殺豬板”？網(wǎng)民們觀點相左，言辭激烈，莫衷一是。但有一點是共同的，那就是對高市盈率發(fā)行的責疑。

    高市盈率引發(fā)普遍擔憂

    不少在股市中摸爬滾打過的網(wǎng)民對高市盈率表示擔憂，一些網(wǎng)民驚呼“破發(fā)時代已經(jīng)來臨”。

    “令人想不到的是，創(chuàng)業(yè)板的泡沫會在IPO階段就吹得這么大，一個期待了10年的創(chuàng)新市場還沒誕生就面臨著失控的風險�！辈┲鳌敖�(jīng)濟生活每一天”指出，失控的風險之一是越走越高的發(fā)行市盈率。創(chuàng)業(yè)板從開始募集到今天一共有28家，第一批發(fā)行的IPO平均市盈率是52倍，第二批則是57.19倍，而第三批更是推到了57.5倍。目前A股兩市加權(quán)平均市盈率大致為22倍，連創(chuàng)業(yè)板市盈率平均數(shù)的一半都沒有，更不用講香港股市不到10倍的新股市盈率了。越走越高的創(chuàng)業(yè)板市盈率影響是巨大的，直接推動了中小板新股發(fā)行的市盈率，此前發(fā)行的24家中小板僅為38倍，目前已經(jīng)水漲船高到了48倍。

    “經(jīng)濟生活每一天”表示，一級市場市盈率越高，二級市場轉(zhuǎn)嫁的風險越大。對于上市公司本身甚至也不是什么福音，因為募集的資金是要有收益的，超計劃的資金只會加大上市公司的壓力，事實證明很多上市公司就是被錢撐死的！

    搜狐網(wǎng)博主“王清楓”分析認為，從現(xiàn)在的各個方面看創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)完全失去了投資性和投機性，有的創(chuàng)業(yè)公司市盈率高達82倍，這需要幾年的業(yè)績增長才能消化其合理性！可以預(yù)判幾十家創(chuàng)業(yè)板上市的當天將有跌破發(fā)行價的公司！

    高市盈率帶來的不只是風險

    部分網(wǎng)友認為，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率可能會套住一大批散戶，但眾多中小企業(yè)獲得了繼續(xù)發(fā)展的資金，這本身就是資本配置的方式之一。

    東方財富網(wǎng)博主“靜觀莊動”在博客中指出，對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，如果僅用市盈率來衡量其是否有投資價值，是極端錯誤的，過分強調(diào)拿市盈率來決定創(chuàng)業(yè)板的選股標準，你可能與將來中國的微軟、蘋果失之交臂。

    首先，創(chuàng)業(yè)板公司的高市盈率是基于2008年的靜態(tài)業(yè)績，受經(jīng)濟危機影響，全球經(jīng)濟尤其是制造業(yè)都處于歷史的谷底，創(chuàng)業(yè)板作為新生企業(yè)，影響可能更超過傳統(tǒng)企業(yè)，中小板很多公司的業(yè)績變化就能說明這一點。而目前，世界經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，擁有領(lǐng)先技術(shù)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其業(yè)績改善程度將較傳統(tǒng)企業(yè)更具優(yōu)勢�！八�以說，不能拿2008年的靜態(tài)市盈率來要求和束縛創(chuàng)業(yè)板的市盈率�！辈┪闹赋觯�隨著世界經(jīng)濟復蘇，尤其是中國經(jīng)濟的強勁崛起，當這些企業(yè)拿到夢寐以求的募投資金后，他們將如虎添翼，制約他們跳越式發(fā)展的資金瓶頸一旦突破，他們將以非常規(guī)的速度發(fā)展，業(yè)績的釋放將使市盈率自然回落，良好的業(yè)績和資本股本的飛速擴張，給投資者的同樣是非常規(guī)的回報，他們的投資價值將進一步凸顯。

    其次，作為年輕的創(chuàng)業(yè)公司，公司的發(fā)展初級階段是以發(fā)展為主的，管理也是粗放式的，為求發(fā)展，在研發(fā)和開發(fā)上是不計成本的，敢于大手筆投入，往往是該投的投了，不該投的也投了，造成投資的效益不高，浪費較大。而在成本的控制上，初創(chuàng)企業(yè)由于產(chǎn)能限制，往往受制于采購量，而不能享受大量采購的優(yōu)惠價格，這也是成本難以有效控制的原因之一。新創(chuàng)企業(yè)往往是用高利潤率來抵御上述風險和壓力的。隨著這些企業(yè)的不斷發(fā)展，各方面人才的不斷輸入，尤其是管理精英的逐步加盟，創(chuàng)業(yè)公司還有向管理要效益這一潛在優(yōu)勢，因此，成本的控制和利潤的進一步提升都是值得期待的。

    博主“昆山卡卡”指出，百度公司2005年8月5日在美國納斯達克以每股25美元掛牌，而截至2009年10月18日的最新每股股價為395美元，市盈率仍然高的嚇人�！半y道美國證券市場投資者不看估值不看市盈率？顯然，創(chuàng)業(yè)板為一些科技股網(wǎng)絡(luò)股極富想象的未來發(fā)展空間給予了極高的股價回饋！”

    創(chuàng)業(yè)板的選股標準是什么呢？“成長性，惟此一條而已�！薄办o觀莊動”認為，初創(chuàng)期的企業(yè)其業(yè)績的爆發(fā)和資產(chǎn)的增值速度是十分驚人的。很多所謂的創(chuàng)新型企業(yè)，都是從傳統(tǒng)國企和私營大企業(yè)中分離出來的，其中的部分掌握核心技術(shù)和穩(wěn)定客源的中高層人才，由于種種原因，離開傳統(tǒng)大企業(yè)來創(chuàng)業(yè)，由小變大的速度是十分驚人的。

    盲目“打新”不可取

    作者皮海洲在其博客中指出目前存在的一個現(xiàn)象———不少投資者對創(chuàng)業(yè)板二級市場的風險已有所認識，因此決定只參與創(chuàng)業(yè)板一級市場的申購，而不參與二級市場的炒作，甚至很多投資者開通創(chuàng)業(yè)板賬戶也只是奔著創(chuàng)業(yè)板“打新股”而來。然而，創(chuàng)業(yè)板新股超高市盈率發(fā)行，不僅為創(chuàng)業(yè)板的二級市場帶來了很大的市場風險，就是一級市場也充滿了風險。

    有網(wǎng)友表示，股民應(yīng)改變“新股不敗”的錯誤觀念。新浪網(wǎng)友“林林總總”表示：“中國股市的‘打新股’文化也真是不可取，你說全怨上市公司和管理者，人家有著不拿白不拿的現(xiàn)實條件，為什么不拿，反正我發(fā)行個100倍的市盈率都有人買，為什么不發(fā)呢，華誼兄弟發(fā)個500倍的市盈率都會被全額認購你信不信，因為那些認購的人相信我拿到股票后能到市場上賣個1000倍。這樣的市場狀態(tài)不改變，管理者把股市當提款機的思路就不會改變，公司上市IPO能拿多點當然想拿多點，借口就是我有‘高成長性’�！�

    “林林總總”認為，改變這樣“不可持續(xù)發(fā)展”的情況，從根本上說還是要促進中國資本市場的成熟和理性。無論從遠期規(guī)劃還是近期治理來說，制度上的科學合理規(guī)范并嚴格執(zhí)行，特別是對公司IPO的規(guī)范都是很有必要的。