福萊轉(zhuǎn)債值得申購嗎 福萊轉(zhuǎn)債投資申購建議

　　福萊轉(zhuǎn)債今日申購，申購代碼：783865，原股東配售碼：764865。評級AA，規(guī)模14.5億。最新轉(zhuǎn)股價值99.85元，預估上市價在116元上下，建議申購。

　　發(fā)行條款

　　1.債券評級：AA，無擔保，福建泉州民營企業(yè)(評級尚可)

　　2.發(fā)行規(guī)模：6億(規(guī)模較小)

　　3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共15.3%(利率一般)

　　4.股價下調(diào)：30~15~85%(中規(guī)中矩)

　　5.強制贖回：30~15~130%(中規(guī)中矩)

　　6.有條件回售：2~30~70%(中規(guī)中矩)

　　7.有無網(wǎng)下：無

　　8.當前轉(zhuǎn)股價值：約102.25

　　9.網(wǎng)上申購代碼：754678

　　10.配售代碼：753678，每股配1.329元面值轉(zhuǎn)債

　　11.中簽率：單賬戶頂格申購約中0.05簽

　　12.價格：約114(以當前市場情緒和轉(zhuǎn)股價值預估)

　　基本面：光伏玻璃龍頭，疫情壓制海外需求但影響或有限

　　福萊特是光伏玻璃龍頭。產(chǎn)品覆蓋光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃等，其中光伏玻璃是核心產(chǎn)品。公司19年及20Q1業(yè)績增速較快，得益于光伏玻璃量價齊升，同時家具玻璃和工程玻璃產(chǎn)銷相對穩(wěn)定。公司海外業(yè)務占比29%(19年)，疫情或影響海外裝機需求，不過仍有看點：1、公司仍在產(chǎn)能擴張期。根據(jù)華泰建材組20年4月20報告《主業(yè)量價齊升，規(guī)模優(yōu)勢顯著》的測算，預計2200t/d新增產(chǎn)能在20-21年投產(chǎn)，或能以量補價，21年需求或有回補;2、龍頭成本優(yōu)勢。隨鳳陽新產(chǎn)線投產(chǎn)后，光伏玻璃的單平成本或降低到16元，行業(yè)競爭優(yōu)勢有望進一步增強。

　　正股估值偏低，股價彈性較好，機構(gòu)關(guān)注度不高

　　福萊特正股股價13.55元，PE TTM為32.1x，低于自身歷史低位。若以南玻A(27.3x)、隆基股份(17.9x)、華工科技(51.8x)等公司對比，該股估值適中;和Wind一致預期19-21年復合凈利潤增速41.7%相比，當前估值較低。股性方面，福萊特近1月?lián)Q手率44.7%，股價彈性充足。關(guān)注度方面，截至20Q1，基金持股0.34%、陸股通持股1.42%，關(guān)注度一般。正股觸發(fā)劑包括國內(nèi)新能源建設和海外需求重啟。

　　信用分析：質(zhì)押風險不高，關(guān)注海外需求影響和環(huán)保處理問題

　　公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，實際控制人阮洪良等合計持有57.1%(截至20Q1)。

　　當前股權(quán)質(zhì)押比例為6.46%，質(zhì)押風險較低。信用方面，主要關(guān)注：1、海外需求及貿(mào)易政策可能對該業(yè)務產(chǎn)生影響;2、光伏生產(chǎn)過程的污染處理。光伏產(chǎn)業(yè)對污染控制有較高要求，但總體看，公司處理工藝成熟，生產(chǎn)過程中環(huán)保處置風險基本可控。

　　申購建議

　　可以申購。從當前的情況看，即便轉(zhuǎn)債市場未來進一步調(diào)整，火炬轉(zhuǎn)債破發(fā)的概率也比較低。

　　1.公司業(yè)績不錯。這點從今年一季度經(jīng)營情況就能看出來，營收6.05億元，同比增長30.29%，扣非歸母凈利潤6777萬元，同比增長3.98%。與其他公司一季度動輒下滑30%相比，火炬電子可謂“一枝獨秀”。

　　2.據(jù)公司透露，公司參股的云漢芯城未來有望在科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，不失為公司股價爆發(fā)的一個看點。

　　3.今天是泰晶轉(zhuǎn)債的最后交易日和最后轉(zhuǎn)股日。作為一代妖債，泰晶轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)大家有目共睹，雖有炒作的成分，但也有市場看好的因素。與泰晶轉(zhuǎn)債同屬被動電子元件行業(yè)的火炬轉(zhuǎn)債，未來的表現(xiàn)也值得期待。