如何分析上市公司的營運(yùn)能力

　　上市公司年報(bào)中的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表明了企業(yè)的營運(yùn)能力，對(duì)此應(yīng)該如何進(jìn)行分析？

　　營運(yùn)能力指的是企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)運(yùn)行能力，通常可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這四個(gè)財(cái)務(wù)比率來對(duì)企業(yè)的營運(yùn)能力進(jìn)行逐層分析。

　　營運(yùn)能力分析可以幫助投資者了解企業(yè)的營業(yè)狀況和經(jīng)營管理水平。我們以蘇寧電器為例，向投資者介紹如何進(jìn)行企業(yè)的營運(yùn)能力分析。

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)的銷售收入與總資產(chǎn)平均余額的比率。

　　該比率的下降與蘇寧在2005年大規(guī)模開張新店有直接的關(guān)系。為了完成“全國性布網(wǎng)”的戰(zhàn)略格局，蘇寧在2005年新開門店65家，新登陸了20多個(gè)城市，而原先的物流、服務(wù)體系的輻射半徑有限，因此蘇寧要進(jìn)行大量的管理平臺(tái)的建設(shè)，以此來支撐以后在同一個(gè)城市建設(shè)其他賣場(chǎng)的物流和管理。這使得蘇寧擴(kuò)張戰(zhàn)略的初始成本相對(duì)較高。

　　流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)的銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率。通過這個(gè)比率的分析，我們可以進(jìn)一步了解企業(yè)短期內(nèi)營運(yùn)能力的變化。

　　存貨和應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)的主要組成部分，因此，可以通過對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款進(jìn)一步分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化。蘇寧以現(xiàn)貨銷售為主，因此，應(yīng)收賬款僅占流動(dòng)資產(chǎn)的4.75%，而存貨占50%。

　　存貨周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)的銷售成本與存貨平均余額的比率。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨天數(shù)來表示，即表示存貨周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間，天數(shù)越短，說明存貨周轉(zhuǎn)越快。蘇寧2004年存貨周轉(zhuǎn)率為15.05，而2005年這一比率下降到10.33。相應(yīng)地，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由24天延長到35天。存貨變現(xiàn)速度的明顯下降，說明蘇寧可能存在銷售能力下降或者存貨過量的問題。

　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指的是企業(yè)一定時(shí)期賒銷收入與應(yīng)收賬款平均余額的比率。該指標(biāo)用來衡量企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速度。由于賒銷收入不容易取得，在實(shí)務(wù)中多采用銷售收入替代賒銷收入進(jìn)行計(jì)算。蘇寧的顧客主要是個(gè)人消費(fèi)者，以錢貨兩清的方式進(jìn)行交易，賒銷收入占應(yīng)收賬款的比例很小，所以用銷售收入數(shù)據(jù)得出的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率非常高。一般說來，企業(yè)的該項(xiàng)比率越高，說明企業(yè)催收賬款的速度越快，可以減少壞賬損失，而且資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也會(huì)增強(qiáng)，在一定程度上可以彌補(bǔ)流動(dòng)比率低的不利影響。若企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，則說明企業(yè)催收賬款的效率太低或信用政策十分寬松，會(huì)影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。