4.8鋼材期貨實時行情：螺紋鋼短期強勢不改 中線仍存隱憂

　　自去年國慶節(jié)后至今，螺紋鋼價格維持震蕩上行態(tài)勢，除了全球貨幣寬松下的商品通脹邏輯之外，供需基本面改善是主要原因。從驅動上看，去年底鋼價走強更多源于成本上升，而春節(jié)后這一波上漲，則來自于自身供需改善。當需求旺季遇上唐山限產(chǎn)加碼，鋼材市場迎來全年最好時光，噸鋼利潤持續(xù)擴大，5月合約創(chuàng)出上市以來新高。在樂觀情緒驅動下，預計期價短期強勢不改，有繼續(xù)上沖的動能。中線來看，限產(chǎn)將反復發(fā)酵，但邊際上或有松動�？紤]到今年趕工后勁可能不及去年，去庫持續(xù)性面臨一定考驗，需謹防鋼價沖高之后快速回落的風險。

　　一、 需求韌性較強，旺季表現(xiàn)亮眼

　　隨著氣溫回升，目前螺紋鋼需求已進入傳統(tǒng)旺季，現(xiàn)貨成交強勁。上周四，全國貿易商建材成交達到35萬噸，創(chuàng)出單日歷史新高，螺紋周度表觀消費量達到451萬噸，逼近去年旺季478萬噸的歷史高點。需求旺盛疊加唐山限產(chǎn)加碼，庫存去化速度明顯加快，成為近期鋼價上漲的主要驅動力。

　　從下游行業(yè)看，在“房住不炒”的政策基調下，房地產(chǎn)市場整體以穩(wěn)為主。盡管融資收緊后新開工及土地購置面積受到?jīng)_擊，但目前房屋銷售依然良好，庫存水平也處于絕對低位。高施工面積、慢施工節(jié)奏下，地產(chǎn)投資韌性依然較強，整體或呈現(xiàn)緩慢回落態(tài)勢。基建方面，隨著國內經(jīng)濟穩(wěn)步回暖，2021年逆周期托底力度有所下降，不過宏觀政策仍將保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不會急轉彎。根據(jù)政府工作報告， 2021年財政赤字率擬按3.2%左右安排、新增地方政府專項債3.65萬億，預計基建投資有望保持溫和復蘇態(tài)勢�？傮w上，我們認為建材需求韌性較強，不會顯著爆發(fā)但仍有內生增長動能。

　　二、從控產(chǎn)能到壓產(chǎn)量，供應收縮預期增強

　　供給側改革后，政策上嚴控新增產(chǎn)能，產(chǎn)能增長主要來自于置換，幅度明顯放緩，且未來置換標準將更加嚴格。由于鋼廠升級環(huán)保設備，推進超低排放改造，近年來高爐產(chǎn)能率明顯抬升，成為粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長的主要原因。不過，隨著2030年前碳達峰、2060年前碳中和目標的提出，鋼鐵業(yè)節(jié)能減排壓力增大。工信部多次表示，未來將通過多種手段壓縮鋼鐵產(chǎn)量，確保2021年粗鋼產(chǎn)量同比下降。今年1季度粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)同比增長13%左右，要確保全年產(chǎn)量不增，4-12月產(chǎn)量同比需下降近4%，供應收縮預期升溫，噸鋼毛利持續(xù)快速擴大。

　　從唐山地區(qū)看，3月份以來限產(chǎn)文件頻出，環(huán)境部突擊檢查后，限產(chǎn)力度明顯加碼，高爐產(chǎn)能利用率環(huán)比大幅下降。從我們實地調研走訪來看，鋼廠普遍反饋本輪限產(chǎn)比較嚴格，相關部門重點監(jiān)測顆粒物排放，達到月度上限后即停產(chǎn)整治。根據(jù)最新發(fā)布的減排方案，當前時點直至年底，唐山限產(chǎn)將保持常態(tài)化，限產(chǎn)比例達到30-50%。2020年，唐山粗鋼產(chǎn)量1.44億噸，占全國的比例為13.5%，唐山限產(chǎn)30%對全國整體供應的影響大約在4%左右。